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英伦金融黎永达:提防油价过山车
来源:财讯网
2020-03-10 16:41:41
油价受新型冠状病毒全球扩散忧虑打压,3月首周市场众焦Opec+减产以维护油价意向,油价在早前获减产力度有机会增加消息支持,WTI油价一度重回每桶48美元上方,但周五最终结果却令所有人大跌眼镜,俄罗斯并不同意延长及增加减产,油价即时失守每桶42美元。但Opec+谈判破裂,有机会引发产油战,短期油价有机会呈恐慌式崩溃。

为甚么沙特要在这情况下增产?

由于沙特有自身的产油成本优势,而俄罗斯则不然,所以,这是沙特最有效迫使俄罗斯回到谈判桌的手段。

沙特减产,而若其他Opec+ 不减产,沙特则有机会面对市场份额损失。若然,减产协议不成功本身亦是损失,但对手却获利,这为甚么不搞局让对手亦面对损失,而迫使对手回到谈判桌。

沙特最低生产成本可以在10美元下方,但俄罗斯平均生产成本要38美元水平。可见沙特自身承受力绝对有优势,加上早前的上市计划,资金压力获得缓减。所以,为打击破坏Opec+联盟的对象,与维护市场份额,沙特绝对有机会短时间以增产,打击对手。但油价则会在短时间内出现供过于求忧虑,造成油价急挫,而这亦会打击油产比例较高的股指。

这就是博弈论中的经典囚犯赛局,单一反叛下双输,唯有协作才能双方亦能获得共赢,但前题是囚犯双方的沟通与协作一致,并以理性决定作为依归。

油价会出现失序下行吗?

若沙特增产,又或者姿态上增产,油价短时间内受压是不可逆转的事实,但不可忽略是疫情的进展及俄罗斯在未来的态度转变。

相信沙特表明增产,若产出数据获得实证,不排除市场会炒作供过于求,而短线打压油,从大量研究报告数据可见,沙特的生产成本,最低可以在每桶10美元下方,而若以Opec 整体平均成本考量,则约在32至35美元水平;至于俄罗斯,最低为每桶20美元,但平均成本则为40至45美元。

可见沙特增产后,只要纽约期油价格低于40美元,即会对俄罗斯油产带来冲击,重而迫使俄罗斯重回谈判桌。这与技术面,看失守40美元后,以38美元及33美元目标一致。若沙特宣布增产态度明确,加上疫情的负面消息 油价不排除试33美元区间。

油价还有反弹机会吗?

过去沙特亦曾经运用增产打击美国页岩气产业、委内瑞拉、墨西哥及俄罗斯,效果是十分明显,但今次却出现不可控变数,就是新型冠状病毒全球扩散危机。

从目前对弈局面看,若疫情全球扩散,各国则需要采用中国的24日自我隔离、停工、停运及封锁策略,然则原油需求受压,然则,在这阶段减产,事实上对维持油价帮助不大,这亦相信是俄罗斯没有同意这次减产的主要原因。

当然,随着各国对疫情的关注,与快速测试的普及,不排除全球对疫情的掌握,在3月中至后旬会有突破,亦有机会更有效压抑疫情扩散。这等消息对稳定油价有一定帮助,有机会油价在这阶段重站40至45美元区间。

所以,在新一轮油价下行压力下,料疫情若转为明朗,俄罗斯有机会随即急速改变态度,这则有机会急速推升油价重试48至54美元水平。

【作者简介】黎永达
香港资深金融从业员,曾服务知名金融公关、财经媒体及投资银行。过去服务对象包括Societe Generale、CMC Market、KVB昆仑等。同时为大专客席讲师、财经媒体定期嘉宾及财经读物著者,多次代表香港出席世界金融行业论坛,现为英伦金融集团研究及市场主管,多年为服务机构赢取多个行业大奖。

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