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事件:
2023年8月10日,欧普康视发布2023半年报,公司实现营收7.80亿元(+13.99%),归母净利润3.11 亿元(+20.28%),扣非归母净利润2.65亿元(+11.07%);其中23Q2 实现营收3.79 亿元(+20.88%),归母净利润1.37 亿元(+24.75%),扣非归母净利润1.16 亿元(+14.67%)。
点评:
营收端:消费大环境影响叠加产品结构调整,经历短暂阵痛期。①硬镜:营收3.83 亿元(+10.88%),毛利率89.45%(+0.15pct),整体来看1-4月符合低基数下的高增速逻辑,5-6 月受竞争激化叠加消费疲软影响、自产角塑销售情况相对较弱;②护理产品:营收1.22 亿元(-7.86%),毛利率53.99%(+1.13pct),一方面为线上渠道愈发强势、公司建设相对不足,一方面为公司降低经销占比、加强自产产品推广力度的短期影响;③医疗收入:营收1.31 亿元(+18.54%),毛利率73.78%(+1.07pct),持续稳健增长,终端长期品牌整合值得期待;④框架镜及其他:营收1.41亿元(+51.21%),毛利率58.18%(-7.58pct),主要系新并表下游较多,对毛利率有所影响,但毛利仍实现+33.79%的增长。
利润端:费用率整体下行,投资类收益带来利润营收增速差。①毛利率75.57%(-0.74pct),净利率44.76%(+3.08%),二者出现较大偏离,主要系期间费用率与投资类收益的共同影响;②期间费用率:销售费用率21.35%(+1.06pct),主要系疫后人员流动恢复,销售人员出行不再受限;管理费用率5.82%(-2.46pct),主要系股权激励费用减少约1500 万元,;财务费用率-0.38%(-0.25pct),主要系定增款项的利息收入较多;研发费用率2.45%(-0.03pct);③其他变动:投资净收益0.20 亿元,公允价值变动损益0.29 亿元。
产能快速扩张,产品管线快速发展,放量在即。管线方面,①硬镜润滑液注册证获批,完善护理产品矩阵;②自研镜片完成工艺验证;③与合肥三只羊达成战略合作,预计进入软镜(含彩片)与护理产品市场。产能方面,①新增4 台镜片车床于1 月初和5 月底投产,80 万片镜片基材年产能预计23Q3 投产,自产替代有望降低成本;②二期无菌车间自23Q3 陆续投产,除搬迁现有护理产品产能外,新建200 万瓶护理液、240 万瓶湿润液、400 万瓶冲洗液的年产能,配套耗材市场空间巨大,硬镜全体系销售逻辑明确。
盈利预测及投资建议:公司是国内最大OK 镜生产商,行业仍处于高速上升期,上下游建设持续推进,我们预计公司2023-2025 营业收入为18.70/24.25/31.07 亿元,对应归母净利润为7.50/9.63/12.28 亿元,对应PE 分别为38X/29X/23X,维持“增持”评级。
风险提示:政策风险、疫情恢复不及预期、渠道建设不及预期等。
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