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金吾财讯| 东吴证券发布研报指，安踏体育(02020.HK)2026年第一季度各品牌零售流水增长均好于全年目标。核心逻辑在于公司多品牌战略下各业务线表现良好，安踏主品牌线上线下均环比改善，FILA在“ONE FILA”新战略下推进商品与零售革新，其他品牌在户外赛道则展现出强劲的品牌势能与差异化竞争力。报告显示，26Q1安踏品牌流水同比增长高单位数，其中线下增长高单位数，线上增长中双位数。线下改善受益于春节靠后及灯塔店改造，线上服装品类调整初显成效。安踏品牌计划2026年新增200家灯塔店至500家，并继续推进出海计划，目标未来五年海外收入占比达安踏品牌的15%。当期安踏品牌库销比低于5个月，线下折扣7.2折，线上5折。FILA品牌26Q1流水同比增长低双位数。公司于2025年提出“ONE FILA”战略，以品牌向上、商品革新、零售升级为核心驱动力，包括回归米兰时装周、打造核心品类及爆款矩阵、在重点城市推出主题门店等措施。FILA当期库销比亦低于5个月，折扣线下约74折，线上6折。其他品牌26Q1流水同比大幅增长40-45%，其中迪桑特增长30-35%，可隆增长55-55%，折扣均在9折以上。MAIA品牌增长30-35%，延续在女性运动领域的良好势头。财务方面，报告维持公司2026-2028年归母净利润预测值分别为156.0亿元、157.1亿元及174.8亿元人民币，对应市盈率分别为13倍、13倍及12倍。报告维持对安踏体育的“买入”评级。报告提示的风险包括国内消费环境低迷及行业竞争加剧。
